大客户过于集中

财务数据显示，永德吉灯业2014年~2016年营业收入分别为3.1亿元、3亿元、4.3亿元，归属于母公司所有者净利润分别为2631万元、3057万元、5499万元。

值得注意的是，公司前五名客户的销售收入合计占主营业务收入的比重分别达到85.9%、83.87%、72.83%，其中，第一大客户朗德万斯(欧司朗)的销售收入占营业收入占比分别高达56.85%、55.53%、53.44%。

在证监会发审委的审核结果中，证监会指出，要求永德吉灯业就客户高度集中的原因和合理性进行说明，以及公司对第一大客户朗德万斯是否存在重大依赖，与朗德万斯的交易是否具有可持续性。

在招股书中，永德吉灯业坦言，如果公司主要客户的经营状况发生明显恶化或者与公司的业务关系发生重大变化，导致其对公司产品需求大幅下降，将对公司经营业绩产生不利影响。

一位不愿具名的证券人士对本报记者表示，对于初创型公司来说，在初期会迫切需要一家大的客户来让公司成长，但是当发展到一定的阶段，为了避免风险，一般的公司不会让单一客户的比重过大。

多位受访业内人士认为，永德吉灯业作为单纯的代工企业，不仅业务单一，客户也单一，并无核心竞争力。“IPO上市除了看企业规模，还要看企业竞争力和未来发展潜力。”在韩允看来，LED行业发展到今天，技术已经成熟，替代性和模仿性很强，纯粹的代工企业上市已经不太适合当前发展环境，企业要么有自己的品牌，要么和大的企业合作。

EDinside研究总监王飞指出，事实上，目前A股市场上得邦照明和阳光照明同样为国际照明巨头代工，但是二者和永德吉灯业不同的是，其客户集中度并没有这么高。即使一个客户出了问题，也不会对企业造成雪崩式的崩盘。

或受朗德万斯股权变更影响

前述证券人士透露，永德吉灯业IPO失败一个很大的原因或许是其第一大客户朗德万斯股权的变更。

永德吉灯业在2009年开始成为当时欧司朗的供应商。2014年~2016年，永德吉节能灯业务中，朗德万斯(欧司朗)销售收入占比分别达到61.19%、70.84%、73.93%。随着欧司朗从传统节能灯向LED灯转型，永德吉也从2016年开始将LED灯大批量销售给朗德万斯(欧司朗)。

2016年7月1日，欧司朗剥离照明业务，由旗下照明品牌朗德万斯独立运营。然而，就在剥离之后不久，当月就传出朗德万斯将被国内封装大佬木林森收购的消息。今年3月，木林森发布公告称，顺利完成对朗德万斯的收购，公司投资的合伙企业和谐明芯的子公司明芯光电持有朗德万斯100%股权。

耐人寻味的是，对于这一重大资产重组，在永德吉的招股书中并未提及。证监会提出，要求永德吉就招股书等申请材料中均未披露朗德万斯被收购事项作出说明，相关信息及风险是否充分披露。

王飞指出，朗德万斯作为永德吉灯业第一大客户，其股权变更很可能导致公司策略也会进行调整，未来可能会导致永德吉订单流失。“朗德万斯被木林森收购之后，其控股股东本来就是同行业的公司，木林森可能会延续目前的代工模式，但也可能会进行一些调整，比如更换供应商或者做一些整合。”王飞认为，除此之外， 一个品牌会有很多家代工厂，供应商比较分散，对于品牌厂商来说，找代工厂的逻辑很简单，就是考虑性价比和成本控制，这也是永德吉需要面临的问题。

本报记者致函木林森股份有限公司，就收购朗德万斯之后代工业务布局情况进行咨询，其IR部门回复称，目前ledvance(朗德万斯)收购正在进行中，与之相关的信息以重组报告为准。按照相关规定，目前不方便披露更多的信息。

而据了解，目前朗德万斯在国内的代工厂除了永德吉之外，还有佛山照明。木林森一位内部人士表示，目前朗德万斯股份仍在明芯光电，尚未由木林森持有，所以其代工业务是否调整尚不清楚。