搭乘着蓝筹股轮番上涨之风，近日分级基金也成了资金抢筹的对象。不过，8月16日、17日金融股、地产股相继回调，市场人士又重新开始审视分级基金自带的杠杆风险。

与此同时，监管层对分级基金的风险问题也格外重视。分级基金暂停发行历时已有一年，即便是去年赶上末班车的10只深交所分级基金，现在仅存的分级基金只有建信中证申万有色金属一只，且它的A/B份额均未能上市交易。其他9只基金3只清盘，6只转成了LOF基金。

又一轮分级行情

尽管蓝筹上涨盛宴暂时停歇。但前几日的“金三胖”及地产股让人印象深刻，与之相关的分级基金的上涨幅度则更为强势，再度涨起涨停潮。

众所周知，分级基金母基金对应着A、B两类子基金份额，A份额代表着稳健风格，B则代表着激进风格。在蓝筹暴动的时候，金融指数、券商指数、地产指数等涨幅均达到了3%以上，而与这些题材相关的一些分级B杠杆倍数均超过了3%。这些B顺势涨停。8月15日，15只分级B涨停;截至16日，房地产B(150118)、地产B端(150208)两只房地产分级B基金实现了连续三日涨停。

不过，这个时候即便B单日涨停，也无数让A/B的涨停涨幅赶上指数涨幅。经过了一段时间的持续上涨，如今大部分分级A出现了溢价情况。当蓝筹行情上来的时候，尽管B基金涨停，但分级A波动幅度并不大，这就造成了一些分级基金整体上出现了溢价。8月16日，多只分级基金溢价率超过了3%。其中华安300分级溢价率3.83%;浙商300分级溢价率达到4.07%;招商商品分级溢价率为3.83%，而在此前一天它的溢价率高达4.59%。

溢价率高企也给一些投资者带来了“商机”。以华安300分级为例，鉴于场内申购费率为零，持有一年以内赎回费为0.5%，若之后的几天行情不发生波动的话，场内申购华安300然后分拆A\B份额二级市场卖掉，就可以实现约3.5%的收益。

套利盘卖出分级B

如此收益，套利军团怎可错过。

在金融蓝筹轮番上涨之时，具有杆杠效应的分级基金遭遇抢筹。截至8月16日收盘，130只指数分级B份额达到724.9亿份，相较7月末的678.2亿份，足足增长了近7%。而截至8月16日的短短3个交易日，分级基金场内流通份额增幅暴增近15%。其中最大分级招商证券场内流通份额增长了4亿多份，国泰房地产规模增长1.6亿份，银华恒生H股ETF也增长了1.2亿份。

很快套利基金便有所行动，而套利者一出手，分级基金的溢价率很快恢复常态化。截至8月17日收盘，仅有华安300分级、国富100分级、泰达500分级两只基金整体溢价率超过2%，分别为6.36%、3.84%、2.17%;此前一天多只溢价率超3%的基金溢价率大幅收窄。

上海一家公募基金内部人士对《第一财经日报》记者称，现在溢价率高的分级基金大多是迷你基金，A、B份额二级市场成交量清淡，指数涨的时候，A、B基金也没有涨上来;指数跌时候，A、B基金二级市场也没跌下来。

“6%的溢价率又能怎么样。”该人士反问记者道，“申购之后要持有三天(T+2)，交投清淡没流动性，最后卖掉A、B份额的最大可能就是挂低价成交，到头来也未必有收益。”

浮华过后，行情出现调整。8月17日，分级B行情回调，截至当日收盘基金跌多涨少，其中沪深300B(150052)、金融地B(150282)、地产B(150193)、浙商进取(150077)、房地产B(150118)几只基金领跌，跌幅分别为8.06%、7.83%、7.43%、6.62%、4.82%。从中可见，房地产类B有三只基金跌幅居前。而房地产B此前与万科A一起连续三日涨停。截至目前，万科A股价为25.85元，股价仍处于最近8年多来的相对高位。

在一些业内人士看来，当前房地产类B一定程度上受万科A股价强势推动。倘若万科A股价面临冲高回落，那房地产类B的风险也不容小觑。

政策“不买账”

截至目前，A股上证指数仍停留于3100点上方。未来不确定性因素仍较多。对于低普通投资者而言，不应盲目使用分级基金这种杠杆工具。

去年6月中旬那波股灾行情中，分级基金跌停潮涌，引发下折行情致使基民发生巨亏的案例并不在少数。为此，去年，证监会叫停了分级基金新产品注册，并表示正在研究有关政策。当时待批的共有191只分级基金至今都未通过审批。

即便是赶上末班车，最后一批成立的10只深交所分级的命运依旧多舛。其中，中融中证白酒、银华中证一带一路、银华中证国防安全三只分级基金已清盘;国泰国证新能源汽车、融通中证大农业、鹏华中证医药卫生、交银环境治理、信诚中证基建工程、前海开源中证大农业均已转换成LOF基金;唯一一只仅存的建信中证申万有色金属分级基金时隔一年，目前A\B份额仍未上市。

暂停发行一年后，分级基金热度大降。近日更有坊间传言称，监管层已经表态停止发行分级基金。对此，有接受《第一财经日报》记者采访的基金行业人士称，目前的分级基金机制还不健全，即便监管层真的表态停发产品也情有可原。监管正在正本清源，只有理清和解决分级基金的机制问题后，才有可能向市场发行合适的产品。