上周，A股有所反复，上证综指一周累计跌1.4%至3404.66点，周线“五连跌”。其余股指跌幅相差不大。

美国公债走势的影响略微减弱。上周前三天美债走平，A股在随后的周二至周四表现较好，不少“抱团股”大幅反弹。然而周四晚间美债大跌，A股即于周五跟随下跌。

值得一提的是，虽然上周五“抱团股”大多下跌，只是跌幅特别大的已不多，如通策医疗、山西汾酒等之前几周杀跌最为厉害的品种也没跌多少。上周五A股股指明显受到权重股打压，可压力并不仅仅来自“抱团股”杀跌，不少压力其实还来自“两桶油”、地产、银行、保险等“非抱团股”。

分清权重股中哪一类杀跌是有必要的，因这有助于投资者辨别股指杀跌与美债收益率上行的相关度。如果是杀估值，那么主跌的理应是“抱团股”或科技股，如果因一些其他原因造成的情绪转坏而杀跌，那么所有权重股都会承压。

由上周盘面细节看，美债收益率上行所诱发的杀估值已告一段落，“抱团股”大概率会转向横盘震荡。外盘情况可能已体现出这点，比如上周五夜间，美股道琼斯工业指数及标普500股指双双下跌，而以科技股为主的纳指却有所上涨。虽然纳指也没涨多少，但这是在美债收益率创一年来高点的情况下实现的，所以仍有提示意义。

美联储上周三利率会议释出鸽派倾向，但市场因此更为担忧通胀，故最终美债仍大跌。到了上周五，美联储宣布不再延长即将到期的“补充杠杆率（SLR）”豁免，这条消息利空美债，但因美债提前跌了，故上周五美债也仅小幅下跌。

美10年期公债收益率上周五最终报1.725%。由最近10年情况来看，该收益率中枢差不多在2.25%左右，偶尔会超过3%（如2018年秋天），但每次均站不太久。按历史走势看，美债收益率一般还有上行空间，但很难连续上升，中途会有反复。

由外资表现看，即使美债收益率上行，他们仍然可能净流入A股，顶多是净流入速度或许发生变化。拉长时间看，外资流向A股力度取决于许多变量，并不仅限于美债收益率，还应该包括许多因素，如中国经济增长水平、汇率、国际关系等。

接下来投资者应紧盯业绩与业绩增速匹配度，在利率趋升环境下，可更多地将个股短期业绩纳入考量，稍稍看淡长期业绩。

在流动性边际趋紧形势下，投资者的确有必要改变一下思路。个人觉得相对理想的个股应是那些当前业绩还算过得去且能兼顾成长性的品种。至于绝对市盈率很低的品种，好股占比自然较低，聪明钱多如牛毛，漏网的好股很少，在几年不涨个股中选到好股在理论上十分诱人，但真去做时难度其实相当大。