信用化发展提速

当不再依赖于产品形式吸引业务增加规模，并进一步回归主动投资时，私募行业所面临的重要问题是，其如何与以信托公司、基金子公司为代表的持牌机构在市场中平等竞争?

21世纪资本研究院认为，中基协1月12日宣布推出针对证券类私募机构的信用报告体系，将成为促使私募行业收获更大程度上的市场信任基础，该信用报告将依据登记备案数据，从合规性、稳定度、专业度、透明度四大维度及15项更加具体的子指标，针对中基协会员证券私募机构生成信用报告，同时针对股权、创投类型的信用报告体系也处于筹备状态。

这一报告系统的上线，将加强私募机构在大金融市场中的透明程度，减少行业间的信息不对称，有利于私募机构同其他机构开展业务合作。

过去，私募机构同银行、保险等大型金融机构合作难度是较高的。一方面私募机构大多不属于国资企业，且私募管理人也不属于金融牌照;另一方面，由于私募市场过去的鱼龙混杂，一些市场人士也习惯将不规范、违规募资等不光彩词语同私募机构无意识的相关联。

但在信用报告体系上线后，大型机构可以据其更清晰、真实的了解私募机构的“体检情况”，并根据自身需求选择合作方。

我们认为，私募业信用报告体系及行业信用化的发展将带来三重结果。

一是私募机构在财富管理市场中的“信用价值”能被更好体现，私募机构也将更加重视自身信用积累;这一趋势显然也将引导私募机构提高合规自觉性，有利于自律监管的实施。

二是伴随行业信用不断积累，一些优秀的私募机构有望脱颖而出，甚至未来也会出现私募领域的“百年老店”。

三是以往对私募领域抱有警惕、观望态度的大型金融机构有机会通过信用报告消除偏见，进而促使更多资金流入私募基金行业，壮大行业发展。

多样化需求升温

过去一年是私募机构分类专营监管的元年，中基协通过新登记系统明确证券、股权两类私募机构不得交叉发行产品，在部分私募机构内控机制、防火墙制度存在缺失的背景下，专营监管对行业规范度的提高发挥了积极作用。

21世纪资本研究院认为，在私募行业日趋回归投资主业，不断增强信用积累下，私募机构的多样化发展需求正在不断提高。

我们认为，市场中的确存在与现阶段不同市场需求的私募产品，例如资产配置母基金、房地产私募基金、流动性基金等;另一方面，现有结构相对简单的证券、股权的二元分类已日渐不能满足私募机构多样化的发展需求。

以资产配置母基金为例，目前市场中已经逐渐出现了一系列由第三方财富销售公司演变而来，并在母基金领域有一定业务积累的市场化私募机构;一些地方政府引导基金募集社会资本开展的投资运作时，其行为也是在从事母基金业务;在VC等高风险早期投资领域，母基金更是能够起到平滑收益曲线的作用，因此也被市场所需要。

流通性基金亦是如此，在北美、香港等市场，为强化私募基金份额的流动性，便于投资人退出，同时差异化的风险偏好，流动性基金对一些暂无法退出的股权投资项目起到“接盘”和价值发现的作用。

因此我们认为，在私募机构规范性成就达成度日益提高下，行业的发展必然离不开私募行业的多样化的成长，相信未来市场既能够看到大而全的私募机构的风采，同样也有小而美的私募机构的市场机会。21世纪资本研究院 李维 北京报道