【导读】熔断机制落地，A股增加新的“安全阀”。经济之声评论：进一步完善制度，避免市场暴涨暴跌。

央广网北京12月7日消息 据经济之声《央广财经评论》报道，今年9月，上证所、深交所、中金所三大交易所公布了熔断机制征求意见稿。经过三个月时间的准备，熔断机制相关规定正式发布，并将于明年1月1日起正式实施。规定对此前的征求意见稿进行了一定的修改，特别是将触发5%熔断阈值暂停交易的时间由30分钟缩短至15分钟。此外，中金所也将调整股指期货开收市时间，与现贷市场保持同步。今年以来，上证指数六次下跌超过7%，短期内密集来袭的大幅波动令新股民措手不及，老股民也鲜有幸免，更使数家知名私募无奈清盘。在业内人士看来，今年股市的大幅波动正是促使熔断机制出台的直接原因。

那么，这项新增加的交易制度能否有效化解市场暴涨暴跌的现象？未来还有没有进一步修改完善熔断机制的可能？经济之声特约评论员、香颂资本董事沈萌就相关话题做出了解读评论。

经济之声：您如何评价熔断机制创立的意义？最终落地的规定和此前的征求意见稿相比进行了一定的修改，特别是将触发5%熔断阈值暂停交易的时间由30分钟缩短至15分钟。您认为监管层是基于什么样的考虑进行了这一修改？

沈萌：熔断机制是经历上半年股市大幅波动之后出台的，目的是为了完善A股资本市场制度性的建设，防止股市大起大落造成的系统性风险。但从具体内容来看，熔断机制对稳定投资者情绪的象征性意义可能要大于触发执行的实际意义。因为此次发布的熔断机制是指数熔断，而不是个股熔断，采用的基准指数是代表沪深两市主要蓝筹大盘股的沪深300指数。从历史经验来看，沪深300指数触发7%到5%的熔断阈值的几率极小，但是一旦触发，结果也是极其严重的。所以在触发之后，暂停交易的目的其实就是为了让投资者有一个冷静期，不至于因为市场恐慌情绪的蔓延导致更大的波动。正式发布的熔断机制将5%触发的冷静期从30分钟缩短至15分钟，主要是从维持市场交易的流动性方面而考虑，因为毕竟现在A股的交易时间，上下午两个时段加在一起大概只有4个小时。一旦触发熔断，暂停30分钟可能会造成当天交易时段减少的比例过大，影响了市场流动性的空间。

经济之声：监管层维护市场稳定的行动也是值得我们肯定的，但是业界对于新的熔断机制有一点担心。有一种观点认为，在极端行情下，A股10%涨跌幅限制下，这个阈值过低，以及跌停板的价格引不出足够的成交量，这样的问题值得人担忧。有人坦言，现有阈值较低，触发次数可能较多，且两方的阈值间隔过小，可能连续触发，建议仅设一档阈值，或者是提高到阈值到6%，8%。您如何看待这样的观点？

沈萌：虽然熔断机制是健全A股制度性建设的一个重要举措，但是如前面所提，其实象征意义要大于实际意义。而且从目前提出的规范来看，这个熔断机制是否能够真正有效阻止市场恐慌，恢复投资者的冷静还很难说。在现有个股涨停板制度的同时引入阈值过小的这种熔断机制，既可以看做是大幅波动的一个双保险，反面来看也可以认为是一种重复建设，因为毕竟个股的10%涨跌停板已经限制了整体大盘指数的一个波动范围，而且此次规定每档阈值触发熔断只能暂停一次，也即熔断一次之后暂停15分钟，除非是沪深300指数再次触发7%的阈值，否则熔断机制就不会再启动，那么15分钟之内能否让监管部门或者投资者对于市场的大幅波动有足够的时间或者经历去了解真相，其实现在来看还是未知数。一旦这个波动的真相未明了，市场就很容易再次陷入混乱，导致更大范围内，即沪深300指数以外个股剧烈的波动，特别是像中小盘股和创业板的股份。所以此次公布的A股熔断机制的设置细节，看起来是保护了市场投资者不受市场波动的影响，但实质上让本来心理就很脆弱的A股投资者更像温室里的大树，见不得风雨，让A股更容易被刺激成为投机性的市场。

经济之声：除了公布最新的熔断机制之外，中金所也调整了股指期货开收市的时间，与现货市场保持同步。您觉得这项规定的修改有哪些现实意义呢？

沈萌：熔断机制的基准指数是沪深300，沪深300的期货是在中金所进行交易，所以中金所同步配套的调整股指期货开收市时间，也是为了配合熔断机制的落地实施。毕竟之前曾经出现过所谓的跨市场进行投资获利的不正当的谋利行为，所以中金所调整开收市时间的举施，也是为了堵漏跨市场间期货与现货可能会因此熔断机制而产生的投资套利。

经济之声：随着国家将建立完善的资本市场作为一项更加重要的战略以来，包括完善交易制度在内的各项举措正在加快推进，但Ａ股二十年来惯性的交易习惯交易文化的改进也并非一朝一夕，您认为熔断机制的设立能否根本上解决市场暴涨暴跌的现象？未来我们仍有哪些工作要做？

沈萌：短期来看，熔断机制虽然已经出台，但实际的运行效果可能还需要市场一段时间的检验。A股市场的这种暴涨暴跌也并非能简单依靠10%的涨跌停板制度或者是5%、7%的制度就可以一招制敌，最关键还是要扭转现在A股市场上股票供需和上市公司进出不平衡而形成的一个投机的区间，还有脱离了企业基本面的二级市场的交易，以及勇于冒险但是风险承受能力又偏低的以散户为主的投资者群体等这些A股的系统性和结构性问题。除了制度性的建设，进一步完善游戏规则之外，包括放该放的权力，收该收的责任，有序适度的将A股市场建设成为风险自担、信息披露健全，以上市公司和机构投资者为主体的资本市场，这可能是未来发展战略的一个宏观目标。此次推出的这个熔断机制，无论功效如何，至少先搭起了一些规则的架子，还可以根据市场的发展不断完善，任何的机制的建立都不是一蹴而就的。