资金面由紧转松

央行的维稳效果立竿见影。在央行大额投放之后，7月24日，上海银行间同业拆放利率(Shibor)除3月期持平外，其余各期限利率均出现不同程度下跌。

具体来看，7月24日，隔夜Shibor跌2.5个基点，报2.708%。7天Shibor跌0.2个基点，报2.845%。1个月Shibor跌1.97个基点，报3.93%。3个月Shibor持平，报4.255%。1年Shibor跌0.17个基点，报4.396%。

对于市场资金面，苏宁金融研究院宏观经济中心主任黄志龙指出，市场不应过度关注单日逆回购的规模或数量，而应重点关注资金市场利率的走势，如果利率走高，说明流动性偏紧，如果利率稳定或走低，说明流动性紧张压力不大。

事实上，近期扰动资金面因素增多，才引来央行大力维稳。从到期量来看，本周央行公开市场到期量较多，有5400亿元逆回购到期。此前，就有分析人士指出，由于上周是缴税走款高峰期，且下旬还有商业银行海外分红等因素，资金面可能面临较多扰动，短期流动性仍可能面临压力，但后续央行将适时“补水”以平抑资金面波动，且随着季度性因素消退，资金面紧势大概率应会缓解。

九州证券全球首席经济学家邓海清表示，央行大量净投放表明央行货币政策仍然是中性态度，在资金紧张缓解之前，大量净投放趋势不会变化。监管协调2.0背景下，货币政策与监管的组合应当是“严监管+平货币”，在货币政策已经回到中性、监管已经趋严的情况下，没有再进一步通过收紧货币政策去杠杆的必要。

未来资金面将恢复松紧平衡

在分析人士看来，央行维稳资金面态度坚决，未来资金面将恢复松紧平衡。

此前央行召开的党委扩大会议也曾提到，未来将实施稳健中性的货币政策。有市场人士指出，本周到期压力不小，加上例行缴准、年中分红、月末扰动等影响，预计央行将继续提供流动性支持，资金面忧虑不大。

国信证券(002736,股吧)研报提醒，由缴税引发的资金波动不用慌张。该机构观点认为，首先，缴税是季节性因素，7月过后，8月和9月财政存款大概率将出现负增长;其次，7月11日央行主动重启逆回购，7月17日逆回购明显加量，反映出央行呵护资金面的用心;再者，M2增速目前在历史低位，从历史数据来看，要提高M2增速，银行间资金利率应保持在偏低水平。

对于央行的操作态度，华创证券资产管理部总经理、首席债券分析师屈庆认为，种种迹象表明，央行维持资金面紧平衡的态度比此前更加坚定，且执行效果比之前更好，在守住不发生系统性风险的底线前提下，央行会维持资金偏紧、价格中枢高位的格局不变。尽管6月为了避免发生“钱荒”，央行加大流动性投放力度，但实际上超储率一直维持低位，目前仅为1.2%的水平;在市场流动性缺口过大资金拆借市场出现违约时，央行仅通过非公开的渠道释放短期流动性，不给市场更多想象空间;同时强调货币政策维持稳健中性。

天风证券固定收益首席分析师孙彬彬同样表示，从前瞻来看，央行当前操作更为靠近“实际中性”，也就是所谓的“不松不紧”。孙彬彬认为，在“不松不紧”、“削峰填谷”式的货币操作下，资金面有望维持在“实际中性”，资金利率保持在利率走廊内运转。北京商报记者 闫瑾 刘双霞 实习记者 赵雾晗