【导读】险资频频举牌上市公司,保监会公布《资金运用内部控制指引》加以规范。《央广财经评论》本期关注：需加大对保险资金投资风险管控。

央广网北京12月17日消息 据经济之声《央广财经评论》报道，从7月份至今不到半年的时间内，保险资金已经豪掷1339亿元增持上司公司股票。根据统计，保险公司用于增持上市公司股票的投入额度分别为：富德生命人寿613亿元，前海人寿395亿元，安邦保险162亿元，人保103亿元，国华人寿39亿元，阳光保险16亿元。从险资增持股票的时点来看，从7月份到9月份保险资金分别有11次、12次和7次增持，从10月份到12月份保险资金分别有3次、2次和11次增持，增持后持股比例均达到了举牌线。

而收益方面，从下半年险资第一次举牌的7月8日到昨天收盘，被险资举牌的上市公司股票平均涨幅为42.5%，最高的涨幅达127%，三只股票涨幅为负数。如果按照昨天收盘加计算，剔除险资波段交易的影响，这些险企举牌上市公司的浮盈总计已经达 230亿元，平均收益率达17.7%。

针对险资近期频频举牌上市公司，保监会再次祭出新规，印发了《保险资金运用内部控制指引》及《保险资金运用内部控制应用指引》(第1号-第3号)，有效防范股票投资领域的资产配置风险、内幕交易和利益输送风险等问题。而这距离保监会发文要求保险公司开展压力测试还不满一周的时间。经济之声特约评论员、中国宏观对冲研究院院长付鹏对此进行了相关分析与解读。

经济之声：要说下半年以来谁对A股投资最疯狂，非保险资金莫属。今年下半年随着市场出现大幅调整，险资争先恐后地举牌。而有分析认为是由于无风险利率的不断下降，倒逼险企进行股权类投资。这是导致险资频频举牌上市公司的原因吗？

付鹏：我认为可能确实如此，自今年下半年以来，国内已经面临着资产荒的现状，所以目前来讲，可配置的使用资产是比较匮乏的，在这个过程中，由于大量资金无法出去，因此过剩的资金在涌入市场。

经济之声：对险资举牌上市公司，有人认为，险企在股票处于低价位时进行布局可以获取长远收益，也有人认为部分险资持续增持是无奈之举，希望通过增持使持股比例达到20%以上，由此在进行财务处理时，险企可以将这笔投资体现在“长期股权投资”项下，一定程度上可以提升偿付能力充足率。那么险资举牌上市公司的利弊我们应该怎么分析？

付鹏：我认为后者的解释比较通顺。目前来讲，为了规避过度的投机，部分险资持续增持，由此在进行财务处理时，险企可以将这笔投资体现在“长期股权投资”项下。由于整个资金的利率水平在不断下移，但是市场的风险偏好却没有提升，这应该说明了市场对于风险的厌恶，所以在上半年股票市场出现重挫之后，大量的资金涌进债券市场，因此到目前为止，债券市场已经有一些过热。正是因为资金多，而市场的标的物比较少，所以以险资为主的大量资金就面临着一个配置的问题，所以它们也在极力规避监管上的限定。整体来讲，利差和投资回报还是存在的，所以除非价格被抬升到一定的水平，其实这一类资产可能已经被配置完毕了。

经济之声：针对险资近期频频举牌上市公司，保监会再次祭出新规，印发了《保险资金运用内部控制指引》等文件，来防范股票投资领域的资产配置风险、内幕交易和利益输送风险等问题。如果说开展压力测试是针对个别比较“冒进”的险企敲响警钟的话，那么，《指引》是不是对风险防范提出更高的要求而出台的配套措施？

付鹏：我认为这是非常明显的，因为我们怕现在存在过量的资金，如果大家都想尽量绕开风险投机，实际上必须进行风险的防范。

经济之声：在当前低利率周期环境下，保险资金运用风险有所提高，我们还需要进行哪些前瞻性的监管？

付鹏：我认为监管应该只是起到一个防范的作用，但是无法真正起到疏导的作用。因为我们目前面临的一个大问题是社会的投资回报率太低，或者是随着近期金融风险的不断释放，虽然资金的成本在不断下移，但是资金的风险取向反而在收紧。这实际上和我们当前的宏观环境和经济结构有着密切的关系。我们更多的是需要一个长久的机制，也就是想办法提升其他行业的投资回报率。

经济之声：被险资举牌之后，这些上市公司股票表现如何？险资投资这些股票是否取得了较好的收益？统计发现，从举牌日至昨天收盘，剔除险资波段交易的影响，险资举牌上市公司的浮盈总计达230亿元，平均收益率达17.7%。所以也有散户在问，是不是可以跟着险资买股票，您有什么建议？

付鹏：这实际上是不可取的。首先，险资配置并不是纯粹为了获得股价上涨的收益，它更多的是看重它持有的这些资产和它的股息回报率和它的险资成本之间的差，它可以成为上市公司的股东，并且作为一个长期的股权投资回报去持有。但是对于普通散户来说，你可能只会遵循价格的波动，一旦险资的配置完成之后，价格就会出现一定的虚高，在买盘跟进的情况下，调整必然会出现。但是这个调整对险资并不会产生太大的影响，但是对于普通的投资人来讲，就会产生比较大的投机性风险。