【导读】证监会下发新版IPO承销发行征求意见稿，投资者缴款不足七成可中止发行。《央广财经评论》本期关注：新股发行新规进一步向注册制过渡。

央广网北京11月18日消息 据经济之声《央广财经评论》报道，伴随着新股发行的改革，第九次IPO暂停后宣布重启。

日前，证监会下发了承销发行相关修订的征求意见稿。在征求意见稿中，证监会首次明确了直接定价发行只针对网上投资者，网上网下投资者缴款认购的股份数量合计不足首发规模70%的可中止发行，并对老股转让发行等做了进一步细化约定。

对此，经济之声特约评论员、东方证券投资顾问左剑明对此进行了相关分析与解读。

经济之声：对比此次下发的征求意见稿和2014年3月颁布的相关管理办法，有两个最明显的变化：一个是再次明确网下和网上投资者在申购时无需交付申购资金；二是规模不高于2000万股的IPO项目发行直接网上发行。另外，征求意见稿还进一步明确：首发采用直接定价方式的，全部向网上投资者发行，不进行网下询价和配售。怎么看待新规的变化？

左剑明：整个新股的IPO规则更加趋向于保护现在二级市场的投资者，这里面有一点非常重要，二级市场的投资者还是处在一个不断博弈的过程中，特别是在一级市场中，大家都希望有一个更快速的通道，但是如果回到二级市场当中，大家都希望有一个更好的利益保证。所以在这次的办法当中，针对二级市场的保护也更多一些。网上发行都是按照老办法，用资金来做申购，网下通过的中签率往往比网上更高一些。从2010年至2014年的新股发行情况看来，网下的申购中签率是网上的3倍，再加上网下有时还可以通过杠杆投资，所以它的收益率非常可观。第二，它做了一个有效的抵押。在今年最高峰的时候，冻结资金当周都会出现5万亿资金，对于这样一个冻结的天量资金，不如把它作为一个有效的疏导，一方面是因为它干扰了整个金融市场的稳定，另外也套取了无风险收益。所以我们可能从2016年开始采取全额的摇号之后再配售资金的方式，可能每周的冻结资金会在100至200亿左右。

经济之声：在IPO项目上，征求意见稿明确表示，网下和网上投资者缴款认购的股份数量不足本次公开发行数量的70%时，可以中止发行。而此前，认定中止发行的条件仅为网下投资者有效报价家数。这项变化将带来哪些影响？

左剑明：第一，因为这次我们采取的是先摇号再缴款的方式，所以投资者可以放心的认购。在我们的资本市场中，有的人会认为资金不足，所以放弃认购，或者是有的人忘记了。所以我们要规避大规模来的放弃或者叫没有进行缴款认购的私募。另外，我认为可能与未来的注册制有关。例如有部分的新股定价可能相对偏高或者是不合理，市场就可能会采取用脚投票的方式。

经济之声：对参与新股认购的投资者也有约定，规定网上投资者连续12个月内累计出现3次中签后未足额缴款的情形时，6个月内不允许参与新股申购。该规则此前因为实行的是预缴款制度，网上投资者新股申购直接对申购资金进行冻结，中签后直接扣款余款退还。为防止证券公司代理投资者进行新股申购，征求意见稿明确规定“网上投资者应自主表达申购意向，不得全权委托证券公司进行新股申购”。您怎么看对于新股认购的类似于“黑名单”制度的新规？

左剑明：例如在新股的认购过程当中，有部分的中大户可能会与当地的营业部进行配合。最近这一两年配售市场都会把它放弃，因为它存在一个监管性。不过还是有很多人为的办法，例如证券营业部里专门会指定一位工作人员帮整个营业部里的核心客户做新股配售，包括管理层也采取过一定的动作等。