10月13日，人社部公布最新国务院任免国家工作人员名单，免去张育军的中国证监会主席助理职务。值得一提的是，就在宣布免职不久前，专案组从张育军家中，搜出大量现金。而此前的9月16日，中央纪委监察部网站披露中国证监会主席助理张育军涉嫌严重违纪，正接受组织调查。

“救市队长”张育军

据华商报报道，张育军现年52岁，拥有经济学和法学双料博士头衔，曾执掌过深交所和上交所两大证券交易所。但机构人事对其的评价却呈现两极化。在任职证监会主席助理期间，业界认为他在推动基金业务创新上着力不少，曾被业内人士认为是创新改革派。

与其有过接触的多位机构人士表示，张育军尽管多被外界称作“学者型官员”，但并没有学者应有的谦雅，与此相反，张育军为人高调张扬。因为个性强硬，很多人对他曾有微词，在多地任职期间，间或有举报信出现，这或许为他的落马埋下伏笔。

9月17日，证监会官方网站已将张育军及其个人介绍从领导信息栏中删除。同时，有关张育军的讲话与活动链接均已无法打开。而8月初曾有传言称张育军或将赴央行担任副行长一职。

1963年出生的张育军，于1981年至1985年就读于西南财经大学，并于1985年至1988年就读于中国人民银行金融研究所，师从第一任证监会主席刘鸿儒。学识渊博的张育军，案发前的职业生涯更是堪称“完美”。

公开资料显示，1988至1993年，张育军就职于中国人民银行金融管理司，随后在证监会工作不久即进入深交所任副总经理，两年后再次回到证监会任副秘书长、外事部主任，主持政策研究室工作。

2000年开始，张育军重返深交所，任党委副书记、总经理一职，一干就是8年，在任期间推出中小板并筹建起创业板。一轮大牛市后，2008年2月至2012年，张育军从深圳转战上海，任上交所党委副书记、总经理。2012年9月，张育军第三次回到证监会，任党委委员，被组织部任命为主席助理至今。

从初入监管部门到深入基层两个交易所锻炼，12年的业务打拼，张育军成为了证券行业的大佬级人物，且对证券行业的各个业务条线了如指掌。

有意思的是，作为业界的重量级人物，张育军的“朋友圈”也不平静，正是五道口的那段难忘的学习时光，让他与多个业内大腕成为校友，其中包括中信证券总经理程博明。

资料显示，程博明于1984年获得安徽财贸学院财政金融专业经济学学士学位后，早于张一年就读位于五道口的中国人民银行总行研究生部，1987年获得货币银行学专业经济学硕士学位。

就在张育军被查前一天的9月15日晚间，中信证券公告称，程博明、运营管理部负责人于新力、信息技术中心副经理汪锦岭等人因涉嫌内幕交易、泄露内幕信息被公安机关依法要求接受调查。而在本轮股灾期间，中信证券恰是救市“国家队”主力。

事实上，6月份以来，A股巨幅震荡背景下，张育军曾主导救市工作，多次召集券商、基金等业内高管研究救市策略。一位参与过救市会议的券商高管透露，证监会诸多救市措施，基本都是在这些会议上商讨出来，因此存在一定的道德风险。

在商定的救市方案中，多家券商需使用自营资金救市，上海某家大型券商由于救市不力，在一次会上被张育军当众点名批评。救市主力中信证券则深得张育军欢心。主导中信证券自营盘的灵魂人物程博明，为张育军同门师弟，两人私交甚好。

一位券商高管指出，本次股灾中，张育军在监管层面存在一定的责任。在本轮牛市启动之初，张育军主抓的创新业务得到迅猛发展，包括券商两融以及场外配资，但从4月以来，张育军对于场外配资的态度开始出现明显转变，随后暴力去杠杆开始引发A股巨幅震动。

此外，还有消息人士透露，张育军身边人士在救市过程中，涉嫌通过股指期货做空A股。该消息尚未得到交叉印证。

过度创新之祸?

张育军案发突然，回过头看，其实伏笔早已埋下。

据华夏时报报道，证券系统内的监管风暴已经形成，从此前发行监管部处长李志玲因配偶违规买卖股票被开除，到发行部三处处长刘书帆、原证监会处罚委主任欧阳健生涉嫌内幕交易和伪造公文印章被警方要求协查，证监会违纪官员逐一浮出水面。

如今，适逢中国A股经历一轮深幅下跌，多部门全力救市灾后重建时期，中信证券高层涉嫌内幕交易接受调查和张育军案发，两者之间很难不让人唏嘘。

张育军之前分管券商、基金等“大机构”，一直大力提倡券商发展创新业务，推动期货业、基金业务创新，他连续参加了2013年、2014年的证券经营机构创新发展研讨大会，被外界冠以“创新型官员”称号。

然而，此次A股股灾，市场将原因归结为：巨额融资导致的高杠杆在市场下跌时引发强行平仓，发生踩踏;股指期货制度的不完善，引发部分投机者非法套利，“创新惹的祸”甚嚣尘上。

6月12日和13日，证监会连续两日发声，禁止券商为场外配资活动提供便利。6月15日，沪指低开后震荡下跌，开启了本轮暴跌行情的序幕;随后，沪指也从5178点高位“急刹车”，一路向下，最低探至9月初的2850点，下跌幅度达45%。

面对突如其来的暴跌，7月4日，证监会组织21家券商负责人开会，多部门多弹药的重磅救市大幕轰然拉开。而在整个A股的救市行动中，除了证监会新闻发言人出面外，作为主席助理的张育军一直站在台前，被业内称为“救市总指挥”。

在8月初的维护证券市场稳定工作座谈会上，张育军强调：防范融资融券业务风险，切实遏制非法证券活动，不得为场外配资和伞形信托提供资金和便利，不得开展资金池业务……他一手推出来的金融创新，如今却由他在刹车。

不过，一位资深市场人士却表示：“对于证监会而言，一直以来都在严格规范两融业务，张育军对于违规场外配资也是很关注，此次涉嫌违纪，未必是在创新业务上出现问题，具体原因还在进一步调查。”

另据了解，高盛指出，中国为遏制股市下跌而投入的救市资金达1.5万亿元。根据Kinger Lau等高盛策略师撰写的一份报告，所谓的“国家队”仅8月份一个月就投入了6000亿元救市，而迄今投入的资金总量相当于中国流通股市值的9.2%。

如此多的资金不仅没有救起A股市场，反而屡屡出现千股跌停的现象。这不能不让人怀疑救市中间出了问题。张育军是否与中信证券窝案有关无人知道，但从市场暴涨暴跌中显然可以看出监管层存在的核心问题。

首先是对于场外配资的态度，从先前的暧昧态度到后来的突然出击要求平仓，中间没有任何的缓冲余地，也没有看到对场外配资的详细调研和出现意外情况的预案准备。据券商估算，场外非法配资盘至少在上万亿元，加上7000亿元的伞形信托和2万亿元的融资融券，杠杆资金高达4万亿元。当时市场日总成交额不过1.5万亿元，而在配资盘集中的中小创市场日成交量不足5000亿元，上万亿元的配资集中平仓想不造成踩踏恐怕也难。

其次是救市过程没有详细研究和部署，奇怪的是拥有上万亿资金并承担救市大任的中证金根本不了解市场，更没有操盘手，最后只好任由几大券商派出操盘手替中证金买入股票。问题随之而来，各大券商都有自营资金入市且几乎都被套牢。在这种毫无监控和协调的操作中，各券商利用资金优先救自己的重仓股也没有什么不可以的，而在下跌过程中各路机构利用股指期货做空牟利成了首选。

这样一来整个市场除了中证金之外都成了空头，中证金的操盘行动也就成了各路机构牟利的对手盘。最终也就只能以救市资金消耗殆尽而告终。

虽然暴跌始于配资强平，但监管层却始终未见收手。就在8月下旬，张育军再次在乌鲁木齐召开会议，称要反思这次证券市场波动的问题，并仍要求及时清理配资。后来甚至连伞形信托产品也被要求限期平仓。

毫无疑问，张育军是资本市场的一流专家。然而，资本市场专治各种不服，不管是多年赚钱的“股神”，还是长袖善舞的资本玩家，在变幻莫测的资本市场面前都很脆弱。没有实战经验的专家无视市场规律一样会被反复扇脸，此轮股灾及后来的救市就是一部活生生的市场教育课。股灾既教育了投资者要控制风险，也明示了市场规律绝不可违。