本周一晚间，同创九鼎投资管理集团股份有限公司（下称“九鼎集团”）发布了2019半年度报。

上半年，九鼎集团实现营业总收入43.8亿元，同比下降7.34%；归属于挂牌公司股东的净利润-8.9亿元，同比下降249.49%；截至2019年6月30日，总资产为946亿元，同比增长3.99%；总负债为662.7亿元，同比增长4.58%；归属于母公司股东所有者权益合计为238.4亿元，同比增长6.86%。

数据上看，九鼎集团营业总收入、归属于挂牌公司股东的净利润双双下降，但仍有亮点值得投资者关注。

净资产增长6.86%，为股东创造价值

相关人士表示，九鼎集团净利润出现亏损主要是因为会计准则变更——原来计入其他综合收益的股权投资的公允价值的波动被计入亏损。这种波动只是暂时的，不会影响九鼎集团未来现金流以及未来投资收益的实现。

九鼎集团是一家综合性投资集团，业务模式包括控股经营型投资和参股财务型投资两类。控股经营型投资倾向于较长期限持有并经营投资标的，主要通过投资标的经营某一项或几项业务获取经营利润，在价格合适时也通过增持或减持投资标的股权的方式增加权益或取得投资收益；参股财务型投资倾向于中短期持有投资标的，通常不参与投资标的经营，通过持有期间获取分红及适当时机出售投资标的获取投资收益。

对公司整体业绩表现，九鼎集团曾表示，作为一家投资公司，我们不是特别关心公司的营业收入、市场份额、资产规模等常规指标，我们甚至都不是很关心某一年度的净利润指标，我们关心的是公司内在价值的增长。从长期看，净资产的增长与内在价值的增长幅度会基本一致，因此我们选择每股净资产的增长作为公司整体业绩表现的替代衡量指标。我们的一切决策和行动均以增加公司内在价值为根本目标。

回顾2014-2018年，九鼎集团可比的每股净资产从0.84元增长到1.49元，累计增长77.4%，年复合增长率为15.4%。中报显示，九鼎集团归属于挂牌公司股东的每股净资产为1.59元，较2018年年末再次增长，增长率为6.86%。

（九鼎集团2014年-2018年每股净资产增长率）

不难看出，虽然净利润下滑，但九鼎集团整体发展仍稳中向好，可用于投资的资金较为丰富。

股价被严重低估，逆向投资最好时

“从短期来看，股票是投票机，在一定情况下是由大家的心情好坏和乐观悲观的情绪决定的。”股神巴菲特曾这样说。有意思的是，巴菲特的伯克希尔·哈撒韦在历史上曾经历过四次暴跌，其中有两次跌幅超50%。然而，伯克希尔每次的暴跌都是历史性买入机遇。

8月23日，九鼎集团（430719）收盘价0.93元，与归属于挂牌公司股东的每股净资产1.59元比，相差甚多。

当前，九鼎集团归属于母公司所有者的其他综合收益的税后净额有24.23亿元，归属于母公司所有者的综合收益总额为15.28亿元。多位常年研究新三板的分析人士认为，较低估值凸显出中长期投资价值。九鼎集团虽然净利润亏损，但公司经营仍保持良性状态，股价后期下跌幅度有限，已进入逆向投资最好时期。

逆向投资关键在于选对股票。在进行逆向操作的时候，通常都是市场和个股已经经历了大幅度的下跌，从股价来说，股票继续下跌的风险并不高。

此外根据中报，九鼎集团现有约238亿元的净资产中相当部分为财务型参股投资，且已经或将于近期陆续上市或可通过其他方式变现，其变现后资金即可继续用于投资。判断一家综合性投资集团的发展前景，这一点是关键。

优秀的价值投资人，往往会抓住时机，以最小代价和最低风险，赚取最大利润。逆向布局短期内难免会经受一些煎熬，但只要选对，终将收获。

富通交割顺利，巨额现金回流在即

九鼎集团内部人士称，此次报告期内营收和净利润下降不会对公司现金流造成影响。

现金如同企业的血液，现金流就好比企业的血液循环。企业的生产经营，必须有充足的现金和顺畅的现金流作为保障。对企业来说，保有充足的现金储备和现金流十分重要。

2018年12月27日，九鼎集团公告其全资子公司富通亚洲以215亿港元出售下属全资公司富通保险100%股权。目前，交易双方各自的内部审批程序已经全部完成，九鼎已经收到交易协议约定的31.2亿港元定金及首付款，已按照交易约定且经监管机构审批后将14.9%的富通保险股权质押给了交易对方，出售交易全套申请文件已提交相关监管机构审批。

据可靠人士透露，富通保险交割过程一切顺利，静待监管审批。预计在几月内，交割将全部完成。

此前有报道称，出售富通保险将使得九鼎集团净资产总额增加约53亿元，以2018年底数据为基础，则净资产将增加为268亿元，每股净资产将达到1.79元。待交割全部完成后，九鼎将共计获得至少约215亿港元的现金回流。据测算，如果九鼎将其中的70%用于还债，资产负债率将下降到20%左右，如果全部用于还债，将清偿所有债务。

得益于富通保险的出售，2019年，九鼎集团手中的现金或将超过100亿元。这无疑会使九鼎集团获得极大的动能提升，以在投资主业上得到更大的施展空间。