违约债券估值再遭下调

4月业绩数据显示，华商双债丰利A/C分别下跌15.69%和15.68%。这是一只至少8成基金资产投资于债券、最高两成基金资产可投资于股票的二级债基。而另一只基金华商回报1号跌幅更大，达到23.85%，它是一只股票等权益资产占比最高为四成的偏债混合型基金。两只基金在今年一季度末的股票仓位均为0，债券仓位都在九成以上，显然其暴跌是因为受债券资产拖累。

观察两只基金的债券持仓可以发现，两只基金的暴跌，正是2018年底“踩雷”违约债券风波的延续，两只基金均重仓持有上海华信国际集团相关债券，即15华信债与16申信01。其中华商双债丰利A持有15华信债占基金净值的比例达到17.61%，华商回报1号持有16申信01占基金净值的比例高达40.19%。自2018年两债券构成实质性违约以来，这两只基金的基金资产规模就开始骤减，导致卖不出去的违约债券占基金净值比例猛增。

4月份的大跌则与两只债券的估值下调有关。据了解，中证指数有限公司在4月9日下调了相关债权的估值，对上述两只债券的估值下调幅度近六成。目前债券型基金对债券的估值一般是银行间品种采用中债估值，交易所品种采用收盘价估值或中证估值。而华商基金对所持有债券采用的或许正是中证估值。

值得关注的是，上海三中院于2020年2月12日作出民事裁定，裁定受理对中国华信、上海华信、海南华信以及财务公司进行实质合并破产清算。中证公司再次下调其相关债券估值。

12只基金两年规模下滑76%

在2018年两只债券构成实质性违约时，华商回报1号和华商双债丰利就曾大幅下跌，当年华商基金曾用固有资金申购华商双债丰利2.5亿份，申购华商回报1号6600万份，占基金份额的比例均在50%以上，这也是截止今年1季度末两只基金的资产规模仍然能够达到3.12亿元和0.77亿元，未在清盘线以下的重要原因。

2019年在华商基金没有再运用固有资金申购的情况下，仍然有投资者选择申购了上述基金。截止2019年年末，华商回报1号和华商双债丰利的持有人户数仍然分别达到709户和2973户，并分别获得申购23.9万份和179.33万份。

尽管华商基金可以动用自有资金为上述两只踩雷的基金“保壳”，但难保全部，旗下固定收益类产品近两年以来大幅缩水。WIND数据显示，华商基金旗下共有10只债券基金，2只偏债混合型基金(各类份额合并计)，上述12只基金中，有8只基金今年一季度末的资产规模低于1亿元，其中3只低于5000万元清盘线。这12只基金一季度末资产规模合计22.05亿元，较这些基金的发行规模之和下滑了84%，较2017年末的规模之和也下滑了76%。

“踩雷”，业绩太“坑”，正是投资者选择用脚投票的原因。WIND数据显示，上述12家基金中，自成立以来截止今年5月6日，共有4只累计收益率为负，其中华商回报1号累计收益率为-32.04%，华商信用增强A、华商稳固添利A、华商丰利 增 强 定 A 累 计 收 益 率 分 别为-9.3%、-8.6%和-2.4%，这些基金均成立于2015年至2016年之间。华商双债丰利A、华商瑞丰短债A、华商双翼的累计收益率则为0.15%、5.61%和8.5%，而这些基金成立于2014年至2017年，即使是正收益，但年化收益率也不足2%，这个收益水平显然还不如货币基金。

从基金经理来看，上述12只基金目前由4位基金经理管理，除了一拖七的张永志的基金经理年限高达9.8年以外，另外三位基金经理的任职年限都不足3年。(记者 刘庆华)