中国基金报记者吴君

近一阶段，管理期货(CTA)策略私募产品业绩回暖，11月份普遍取得较好收益。但私募认为，受年底淡季等因素影响，这波以黑色系为代表的商品行情持续性有待观察，操作上，更强调对策略模型的优化，提高适应性。

得益于市场趋势明显

CTA策略私募11月表现较好

格上财富数据显示，11月份私募基金平均收益为-0.79%，各策略中，管理期货策略中的程序化期货私募产品表现最好，平均收益率为1.17%。同时，根据格上财富的统计，成立两年以上、规模不低于10亿的期货策略私募，旗下的管理期货策略产品在11月多数取得正收益，最高达到8.75%。

富善投资认为，11月商品期货市场趋势性较强，螺纹、沪镍、燃油、甲醇等品种都走出了较为流畅的行情，趋势类CTA策略普遍取得比较好的收益。“我们的商品策略在11月抓住了黑色品种的上涨和化工板块、金属板块的下跌，整体小幅盈利。”

双隆投资表示，经过9、10月份的回撤，期货市场各类因子的盈利能力有所恢复。加上部分商品板块，如黑色、化工等波动放大，很多CTA策略产品把握了这段行情而有所获利。“各产品都对前期回撤进行了部分修复，表现不错。在子策略配置上进行了针对性的优化，使之更适应市场的变化。近期获利主要还是来自黑色、化工等工业品和油脂的部分品类。”

千象资产表示，板块方面，近期相关品种在行情上走势较为连续和顺畅，主要盈利品种集中在黑色、能源板块。策略方面，持续开发了不同周期的趋势策略，相对而言，短周期的CTA策略能抓住更多的波动情况，有着更高的风险收益比。“不过，短周期也意味着密集换仓，对市场容量的要求高。当同质策略拥挤时会对资产价格造成一定冲击，策略的交易成本也会变高。”

私募对黑色系后续行情存疑

优化模型提高策略适应性

千象资产认为，11月以来，商品期货市场行情有所回暖，市场成交量普遍上升。其中，黑色系品种自国庆假期之后一直处于上升走势，这一方面与环保政策影响有关，以螺纹钢为例，北方一些主要厂库库存持续下降，对螺纹钢期货价格具有一定的支撑作用;另一方面，受货币政策放松影响，尤其是12月中央政治局会议以后，宏观经济预期有所改善，黑色板块出现大幅拉升行情，市场做多热情重现，黑色系商品再度成为市场关注焦点。

在黑色系品种经历一波行情后，部分私募开始质疑行情的持续性。富善投资表示，11月份，生态环境部发布了秋冬限产方案，同时国务院常务会议决定对基建投资加速，在供应和需求上双边发力，在多个有利政策的刺激下黑色品种价格应声上涨。但目前正处于消费淡季，且库存偏低，因此接下来黑色系品种大概率会高位震荡。

双隆投资表示，近期黑色品种的波动还是出于对冬季限产、贸易摩擦缓和、明年初基建力度加大等因素的预期。但总体而言，冬季是生产淡季，目前行情持续性有待观察。“一般而言，在工业生产淡季，商品市场波动有限。但近年来受贸易摩擦、稳增长措施实施力度等外部因素影响，商品市场波动规律有所变化，比如去年末今年初商品市场波动就比较大，而且持续性也不错。”

还有私募表示，会继续提高策略对市场的适应性。双隆投资表示，投资操作上还是坚持量化模型自主投资判断，公司主要加强对策略模型的优化和提高适应性。

千象资产认为，刚刚市场经历过一轮大级别长周期的回撤，从市场投资和策略特性的角度出发，现在应该是一个比较乐观的时期。“CTA作为在海内外各品种上能长期稳定获利的策略，具备真正‘危机阿尔法’特性，投资者在做宏观配置时，可以保持并适当增加CTA基金的配置比例，以迎接更为明确的趋势带来的收益。”