大资管行业的竞争格局将面临重构。这种行业重构，一方面意味着行业的发展将逐步进入平稳内涵式发展阶段，这是必然的趋势;另一方面也意味着主动资产管理能力强的机构将会在这一轮角逐中全面胜出，头部的效应会越来越明显，这里的头部是指资产管理能力强、渠道能力强、产品创设能力强的优秀的资产管理机构。

券商资管未来路径将是公私募双管齐下，既可以发挥私募项下的灵活性，又需要对标公募基金进行积极学习和管理。目前，公募基金在工具类产品、净值化管理、运营方面的经验是值得很多券商资管学习的。

中国基金报记者刘明张莉

2018年4月底，全面重塑资管行业的资管新规正式落地。新规旨在防范金融风险，促进资管行业回归本源、服务实体经济，将银行、信托、证券、基金、期货、保险等资管机构纳入统一监管，推动行业长期、健康、规范发展。

新规落地一年后，资管行业发生了哪些变化?资管机构近况如何?中国基金报记者近日专访了广发证券(000776)资管公司总经理孔维成。这位“风控出身”的头部资管机构老总，分享了他对资管行业重塑与变革的看法，以及头部券商资管平台如何优势胜出。

孔维成是“老广发”，有着长期的风控从业背景。孔维成2000年西南财大硕士研究生毕业后就加盟广发证券，历任公司稽核部审计经理、风险管理部总经理、证券金融部总经理等职务，2018年中调任广发资产管理公司。

孔维成表示，资管行业已进入全面统一监管新时代，行业正在经历快速、深刻的变革，这对资管机构提出了更高要求和更大挑战。在此过程中，优秀的资管机构将会明显受益行业生态的优化。与银行、基金等资管子行业相比，大型券商的综合平台将是券商资管的比较优势，证券公司拥有投行并购、财富管理、交易和机构业务、投资管理等综合金融服务，可以实现从融资、投资到财富管理的一站式综合服务，相对于其他类型的资管机构，券商具备更加市场化的业务管理机制、优秀的人才储备和投研能力。

对于广发资管的发展，孔维成表示，未来路径将是公私募双管齐下，既要发挥私募项下投资和配置的灵活性优势，又要借大集合改造的契机，对标优秀公募基金进行学习和管理，有效支持实体经济，服务好各类型理财客户群体。科技化也被作为公司的重要战略，通过数字化、智慧化全面赋能资管。

行业正值变革重塑

券商综合平台优势凸显

中国基金报记者：首先想请您谈谈当前资管行业变化的情况和个人感受。

孔维成：我是2018年中调任广发资管，这个时点比较特殊，正值整个资管行业的变革和重塑期。随着一行两会一局联合发布的资管新规等一系列监管政策出台，资管行业进入了全面、统一监管的新时代，规范、健康和有序的资管新生态已经形成。

过去野蛮生长时代，资管行业发展的确出现了一些问题，而资管新规后，新的行业生态正在促进整个资管行业回归本源，引导社会资金进入实体经济，并且有效防范和控制金融风险。可以看到，从现在到未来一段时间内，资管行业仍将处于快速深刻的变革之中。

资管机构通过连接资产端和资金端，可以有效支持实体经济高质量发展，服务居民财富管理的需求，因此，我们坚定看好资管行业的未来发展前景。

我们认为，优秀的资产管理机构将会明显受益于本轮行业生态的优化。为客户提供多元化的财富管理综合服务，走出差异化竞争路线，对各家资管机构提出了新的发展要求。同时，这轮行业生态的变化，也会给各家资管机构带来巨大的转型压力和挑战，因为过往的盈利模式、商业模式都发生比较大的变化，包括广发资管在内都面临比较大的转型压力。

中国基金报记者：在大资管行业变革过程中，未来各类型资管机构的发展前景如何?

孔维成：总体而言，大资管行业的竞争格局将面临重构。这种行业重构，一方面意味着行业的发展将逐步进入平稳内涵式发展阶段，这是必然的趋势;另一方面也意味着主动资产管理能力强的机构将会在这一轮角逐中全面胜出，头部的效应会越来越明显，这里的头部是指资产管理能力强、渠道能力强、产品创设能力强的优秀的资产管理机构。

具体而言，在全新的资管行业跑道中，各类型资管机构都有着不同的资源禀赋和优势，因此，未来各家机构的差异化会比较明显，而不是此前机构间可简单复制的商业模式。

银行理财以前是“委托人”和“管理人”双重角色并重机构，而资管新规框架下，它的角色会逐步转变为“管理人”角色。未来在资产、资金上具有天然平台优势的银行理财子公司，会面临更广的发展机遇。

公募基金发展时间较长，在工具类产品发行、净值化管理上具有丰富的经验优势，运营也非常规范，同时，现有的税收规定对公募基金更有比较优势。

保险资管产品在养老管理类产品方面具有独特的产品布局，并且符合我国人口结构变化对理财需求的趋势，未来也会有很大的潜力。信托产品过去发展较快，未来在家族化财富管理方面会有更多的发展机会，灵活的牌照优势凸显。

此外，海外大型资管机构纷纷布局中国，为投资者提供更多理财产品选择，也加剧了行业的竞争。

总体而言，未来将是各家机构各领风骚的局面，不同机构会沿着各自的资源禀赋进行布局和发展，这些都将对大资管市场产生深刻的影响，因此，各家资管机构的“竞”与“合”显得更加重要。

中国基金报记者：券商资管在大资管新时代有什么样的优势?

孔维成：大型券商的综合平台将会是券商资管的比较优势。这是因为证券公司在投行并购、财富管理、交易和机构业务、投资管理等方面能够提供一揽子综合金融服务，实现从融资、投资到财富管理的一站式综合服务。相对于其他资管机构，券商具备更加市场化的业务管理机制、优秀的人才储备和投研能力。未来券商资管会借助母体的综合平台优势，抓住市场化、人才和投研等方面各种优势，走出一条差异化的发展路径。

中国基金报记者：这一年来广发资管在行业大变革中采取了哪些应对措施?

孔维成：尽管过去两年经历了较为严苛的市场变化，各家资管机构发展的压力比较大，广发资管依然保持着良好的发展势头，管理规模、营业收入及市场排名等指标均处于行业第一梯队，各项投资业绩保持稳健。

截至2019年一季度末，广发资管总规模3781.36亿元，主动管理规模占比超过65%。一直以来，我们都将主动管理能力视为重要发展能力。根据基金业协会公布的券商资管规模排名，截至2019年一季度末，广发资管主动管理月均规模排名第三。广发资管在投研、风控、产品业绩等方面得到了广大客户的充分认可。

具体应对主要有几方面：首先，广发资管很早就开始了净值类产品的转型，并且比较早布局符合资管新规的净值型产品，部分净值型大小集合已经形成新的品牌产品，投资收益持续保持稳健优秀，业务规模也实现了大幅增长。

去年以来，我们在FOF、挂钩型产品、量化产品等产品线的丰富和投资工具的创新方面取得了明显的突破，这也为大类资产配置和组合管理打下比较好的底层资产和产品基础。

其次，我们通过加强核心投研板块的布局，在这个基础上完善了投资决策机制，推动大类资产配置体系和专业团队的搭建，通过丰富产品线、积极引导客户转型等举措，全面提升投资配置和主动管理能力。

此外，科技化也是我们的重要战略。目前，科技化在我们的投研、运营、风控等方面的应用都取得了明显的进展。我们通过智能投研平台、统一风控平台、产品生命周期管理平台的建设，为广发资管科技化的基础设施打下扎实的基础，全面提升资产管理业务数字化水平。

科技赋能资管

未来公私募并举发展

中国基金报记者：能否详细介绍科技化在三大平台板块中的应用?

孔维成：科技化是公司的重要战略，将会显著提升资管业务中各要素的组合效率，降低运营风险和成本，为投资决策全面赋能。

2018年我们上线了自主研发的“战心”智能投研平台，寻找科技平台优势与投资配置管理的最佳融合，实现了信息获取、信用研究、投资决策、组合管理、风险控制、机构服务的一体化解决方案。目前这个智能投研平台既可以进行内部研报、评级报告、风险预警、组合管理等内容数据的输出，为公司内部投资进行服务，还可以进行投研管理输出，面向机构客户服务。

去年我们自主研发了基于区块链技术的ABS可信云系统，用于监控CMBS商业物业专项计划的基础资产运行情况。系统对接了整个商业物业的运营系统和财务系统。通过ABS可信云，我们可以及时了解物业运营情况，了解租户业态、租金水平、租户变化、租金缴纳情况，有效提高了ABS基础资产管理和风险控制水平，消除了管理人资产监控盲区。

此外，科技化在公司自身的运营平台也得到应用。目前，我们正在建设和上线一个贯穿产品生命周期的运营平台，实现产品从立项到产品结束整个全生命周期中投决、运营、风控一体化、数字化的管理。

中国基金报记者：如何评估广发资管在科技战略方面的能力?

孔维成：从2018年起，我们就加大了科技化核心技术平台的建设，包括智能投研平台向多资产、投资流程管理领域延伸。另外，在产品运营平台方面，以前更多的是从事件角度进行触发式流程管理，我们现在开发的平台是从产品生命周期的维度理解产品运营、产品的创设和管理。这样一来，前中后环节都能打通，可以较好地提升运营效率并降低操作风险，而这种运营平台本身可以数字化展示，并可以向机构客户输出服务。

同时，我们正在依托母公司的支持建设资管数据中心，这个平台的建设对于数据的粒度、维度要求非常高，而其平台搭建未来的价值也会非常大，会有力地支持我们的投资管理、策略评估、风险控制、内部运营和客户服务。

中国基金报记者：在大集合公募化改造方面，广发资管目前的进展及规划如何?

孔维成：大集合产品一直都是券商资管最重要的产品线，广发资管在这方面有着优异的口碑和客户积累。去年指导意见发布后，我们积极响应大集合整改的监管要求，加快大集合产品的整改进度。我们已有两只大集合产品完成了公募化改造的前期准备工作，分别定位于债券基金和混合偏股型基金，目前已经上报监管部门审批中。

借助大集合改造的契机，我们需要积极对标优秀的公募基金学习，全面覆盖各类型客户群体。公司未来还将持续推进其他大集合产品的公募化改造工作，通过丰富、多元的公募化大集合的布局，补齐现金管理型、工具型等产品线，发挥广发资管自身优势，争取为行业和客户提供更多的优质产品。

券商资管未来路径将是公私募双管齐下，既可以发挥私募项下的灵活性，又需要对标公募基金进行积极学习和管理。目前，公募基金在工具类产品、净值化管理、运营方面的经验是值得很多券商资管学习的。

发挥广发证券集团协同效应

突出大类资产配置能力

中国基金报记者：新形势下，广发资管在内部组织框架上有没有相关调整?

孔维成：从内部的组织架构来看，除了重新梳理六大投研线之外，我们从决策层面突出了产品委员会和投资决策委员会的核心作用。

我们设立了产品部门来有效衔接投资端和需求端，并负责产品的绩效评价和研究分析工作，同时，更灵活地进行产品创设，进一步发挥私募项下的优势。在投决委员会机制下，我们则更加强调大类资产配置的研判，会直接传递到产品的创设和管理环节。

针对理财客户的多元需求，在底层资产丰富的基础之上，资管机构需要运用各类的投资工具进行投资管理，如FOF、MOM等载体。在上层大类资产配置管理上，我们需要打破传统单一的产品管理壁垒，未来会呈现更加综合性的管理。此外，我们还会秉持开放的心态，与外部优秀的资管机构进行合作，去遴选更优秀的产品。

中国基金报记者：展望未来，广发资管下一阶段的战略布局是什么?

孔维成：我们将紧紧抓住本轮资管新生态的历史机遇，坚定不移地依托母公司广发证券的综合平台优势，持续提升“投研、产品、市场、科技、风控”五大核心能力。在这个基础上，将广发资管打造成为整合集团内部优质资产、投资配置策略、客户理财需求的产品枢纽，为客户提供贯穿生命周期的财富管理综合解决方案。

随着传统理财刚兑预期的打破，券商资管产品市场化、净值化管理的特点在零售及机构资金方面有着较好“朋友圈”优势，可以伴随券商其他业务的拓展实现共赢。我们将逐步丰富不同风险收益特征的基础资产类型，在产品线层面不断提升我们的组合投资能力，进而通过大类资产配置为客户提供贯穿生命周期的资产管理综合服务。

中国基金报记者：在资本市场对外开放的大背景下，如何看待外资机构的进入?

孔维成：总体而言，资管行业会明显受益于国家资本市场的开放进程。外资等长期资金的流入，中长期会对资本市场起到市场稳定和平抑的作用，外资机构的进入会进一步推动本土资管机构的主动投研能力的提升和自身国际化的进程。

广发资管较早就和外资机构在指数产品发行等方面展开合作，外资机构在投研体系、产品研发、风险控制等方面，值得我们积极学习。我们通过和境外优秀资管机构的合作，丰富对境外资产的配置，进而满足客户对大类资产配置的多元需求。广发资管 总经理 孔维成