【导读】宝能安邦持股逼近收购万科公司红线，万科管理层向宝能宣战，反收购本周可能亮出猛招。《央广财经评论》本期观点：万科宝能之争，揭示产业资本与金融资本进入争夺话语权关键期。

央广网北京12月21日消息 据经济之声《央广财经评论》报道，资本市场宝能系强势杀出，欲夺取万科控股权，一场收购大战拉开大幕。在地产界，宝能的年营收、总资产等，都和万科比不了，在很多人看来，宝能并购万科，那就是蛇吞象。而这一次，蛇看起来下定了决心要吞掉这头庞然大物。宝能系虽然被媒体说成“野蛮人”，其实是真正的金融资本高手，抓住万科股价低迷时机，大举收购。等万科发觉，宝能系已经拥有万科超过两成的股票，成为第一大股东，一夜之间大军围城，就差进门“强娶”万科了。

而王石及万科团队，用三十多年时间，把万科推上了中国房地产的顶峰，如今突然发现，他们这个特别擅长于策划和运筹的高智商团队，有可能被业界寂寂无名的宝能系炒了鱿鱼，万科不愿“下嫁”，于是四处抛彩球，有传说万科要找中粮作上门女婿，彩礼200亿资金，但中粮集团董事长宁高宁表示否认，最后花落谁家仍是未知数。

不论是宝能“强娶”，还是万科“招亲”，这场万科宝能之争，揭示产业资本与金融资本进入争夺话语权关键期。过去业内人士戏称，搞产业的看不上做金融乱炒作的，而做金融的也看不上搞产业闷头傻干的。其实这如同企业是抓技术还是重营销，都是一个硬币不可或缺的两面。如果万科早实施股票回购，维持股价，宝能怎会趁虚而入。

华夏时报总编辑水皮认为，比起产业资本的慢慢积累，金融资本的运作比较快速凶狠，而股权分散的万科实际上早在十多年前，就曾经成为金融资本猎取的目标。

水皮：跟产业资本相比，金融资本有几个特性：第一，它是非常凶狠的。第二，金融资本特别是并购的资本往往是富贵险中求，容易高举高打。第三，金融资本在并购上往往是以小博大。从万科的角度来看，业绩相当不错，品牌也很好，最关键的是它的估值原来不高，股权非常分散，特别适合金融资本以小博大，通过控股权实行并购。万科历史上也成为过君安的目标，但是最后它们没有做成。

水皮表示，过去不怕万科要钱，就怕万科不要钱。正是由于万科的高傲拒绝外来资金，酿成现在被动的局面。

水皮：这是一个事物的两面。当初王石不愿意有大股东控制，形成了万科职业经理人的文化，这个文化在万科做大做强过程中发挥了很大的作用。但是一个公司如果没有确定的控股股东或者实际控制人，它的代际相传就很成问题。比如王石马上到退休年龄了，他选了郁亮，郁亮之后怎么办？我们看到万科现在在做合伙制，实际上就是一个过渡，最后还是要明确实际控制人。现在王石和郁亮没有明确的实际控制人，我相信通过这一次股权之争，基本上可以确立实际控制人的角色。姚振华通过并购，不管成不成，都把万科的这层窗户纸捅破了。姚老板最大的优势是以小博大，但最大的问题也在于以小博大。万科过去不要别人的钱，所以才把自己逼到了现在这个地步。

这场万科宝能之争未来会如何发展？企业管理和投融资咨询专家况杰作出了分析评论：

经济之声：万科在未来能有哪些牌可以打？

况杰：从万科管理层来说，还是希望有一些变化的。从中小股东最善良的愿望出发，我觉得最好是万科能够入股到宝能里面，互相交叉持股。如果这样的话，是皆大欢喜的局面，谁也没控制谁或者说双方互相控制。这就需要宝能做出一定的让步，从恶意收购变成善意收购。还有一种方法就是引入所谓的“白衣骑士”，通过定增，万科的管理层引入其他的一致行动人，来稀释宝能的股权。这是媒体和公众普遍认为会采用的一个方法。这个定增会引入谁？现在说不好。

经济之声：定增的方案在股东大会上能不能通过？

况杰：定增方案在股东大会上能不能通过取决于定增是采用什么样的重组形式。如果引入新的投资者，或者合并中粮、华润这样的公司，我想作为大多数中小投资者是会同意的。在这种情况下通过的可能性非常大。当然，也许还有其他的形式，有各种谈判的可能。

经济之声：万科发布了关于重大资产重组公告。预计在不超过30个自然日的时间内，也就是在明年1月18日前披露本次重组方案。目前股票已经停牌。在此期间，宝能系会有什么新的动作？

况杰：从现在看已经停盘了，宝能再增持就不太可能。它还有可能联络其他的一致行动人。而主动和万科进行谈判也是一种可能，因为它确实也表达了谈判的可能性，至于最后会变成什么结果，现在我们还不知道。

经济之声：无论最后这场收购结局如何，这对中国企业今后的运营有什么启示？

况杰：首先我们的金融监管程序越来越趋向合理、趋向完善，类似的事情可能会越来越多，这实际上是我们金融秩序平衡发展的一个好现象。对于上市公司的大股东和高管来说，要充分重视资本的力度，要意识到以后可能他自己公司也会出现这种问题。如果你想避免，就要预先采取防范措施。

经济之声：从上市公司的角度来看，是不是因为万科不重视市值管理才酿成了今天的结果？

况杰：某种意义上可以这么说。因为万科是一个公司治理制度相对完善的公司，这一点我是非常尊敬的。很多所谓的市值管理实际上是表明公司治理并不是很完善，或者说并不是很健康。万科更多的是走自己的路，做好自己公司的业绩。

经济之声：王石先生当年设计的治理结构，是属于比较领先的，但是是有时代背景的。到了今天，到了金融资本超级强大的时候，这个结构还有优势吗？

况杰：不是说分散的股权结构就一定好，而是一个分散股权结构能够保证经营管理不受到一些大的波动，这样是一个比较好的结构。