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九泰两只定增基金涉嫌违约?

2017-08-07 11:22:55 来源:中国基金报

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近日,九泰基金旗下两只定增基金中止受限申购、赎回的公告引发市场关注。本来每6个月有限开放申购、赎回的,现在不开放了。九泰基金说是因减持规则变化,估值存在不确定性,为维护投资者利益。

不过,有人说这是“违约”,原本规定的受限申购赎回开放日,到前一天才说中止;也有人说本来开放申赎意义就不大,并且确实受政策影响。

九泰两只基金中止受限申赎

九泰锐益、九泰锐智两只定增基金于8月3日、8月4日先后公告,由于5月27日发布的减持新规影响,基金估值的公允性存在不确定,决定中止第二次受限开放日的申购赎回。以九泰锐益来看,原定的第二次受限开放日为8月4日到8月10日。

图1:中止受限开放申赎的公告

何谓受限开放日,通常普通开放式基金时每天都可以申购赎回不受限的,而定增基金由于投资的定增股份有12个月锁定期,因而基金基本是封闭的,大多会上市交易为投资者提供流动性。九泰锐益和九泰锐智也有上市交易,并且目前市价比净值便宜不少。

受限开放,顾名思义,就是有限度受限制的开放申购、赎回,也是封闭式运作为投资者提供流动性需求的一种方式。根据这两只产品的招募书,产品成立后封闭运作5年,5年后转为上市型开放式基金,而这5年当中可以每6个月开放一次受限的申购赎回,就是基金份额不变,申购份额和赎回份额进行匹配。

图2:招募书中受限开放的规定

意思很简单,受限开放不影响基金的份额和封闭运作。假设有10000份赎回,100份申购,那么就是赎回的当中按1%和申购的匹配,当然反过来,亦然。

是否“违约”引发争论?

既然中止受限申购赎回有违招募书说的约定,存在“违约”之嫌。那么九泰基金缘何仍然要中止这一操作呢。事情得从九泰公告中所说的减持新规即今年5月27日发布实施的《上市公司股东、董监高减持股份的若干规定》说起。

根据这个减持新规,定增股在原来的12个月的限售期到期之后,12个月内减持的股份不得超过50%,这相当于增加了定增股的锁定期。这或许让基金公司对定增股的股价估值,至今还未能确定如何估值。

在原来的12个锁定期内,假设基金以10元钱认购了一只定增股,认购后该股股价为12元,目前距离锁定期到期还有300天,那么持有该股股票的估值价格=10+(12-10)*(365-300)/365,即认购后出现浮盈都要根据锁定期进行摊销,出现浮亏则直接按市价确定估值。

过去摊销是按照12个月或说365天,如今定增期相当于增加了,但基金公司或许还没找到合适的估值方法,因而表示基金估值公允价格存在一定不确定性。如果现在还是按过去的估值方法,相当于是“高估”了,那么对于申购的了是“亏”了,对于赎回的人是“赚”了。

当然,从另一个角度来看,投资者也将明显倾向于赎回而不是申购,因为两只基金都是上市交易的基金。截至8月4日,九泰锐益、九泰锐智的单位净值分别为0.987元、1.175元,而两者的市价分别为0.744元、0.999元,场内的折价分别高达24.62%、14.98%。也就是说在场内就能以差不多8折买到,何必按净值申购。而赎回的投资者按净值赎回后,则可以以更便宜的价格在场内买到同样的份额。

因而,投资者理性的行为应当是赎回,而不是申购。这从此前的受限开放日的情况也可以看出,九泰锐益今年2月份的受限开放期,5天当中申购赎回的比例,最高的是只有1.33%,最低为0.08%,选择申购的投资者占比极少。

图3:九泰锐益今年2月的受限申赎比例情况

更多定增基金将面临减持新规影响

受限开放日,若是不考虑估值的不确定性,依然按照原定估值方法进行估值,要继续开放也是可以的,只是申购的投资者可能就要“吃亏”。

让定增基金可能更尴尬的,或许是将迎来到期,届时就不是受限开放,而是面临完全开放,所有投资者都有权进行赎回,而若是由于定增股份不能全部卖出,则将面临赎回的“违约”风险。

据统计,财通多策略升级、博时睿远定增、国泰融丰定增等7只定增基金将于今年内到期,目前这些基金的股票仓位大多并不低,这些基金是否已做好到期应对,我们拭目以待。

图4:部分定增基金到期情况一览

(原标题:基金圈炸开了锅:九泰两只定增基金涉嫌违约?真相竟然是)

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