2015年9月，针对市场中国互联网公司的股价波动，美国顶级投行摩根斯坦利发表报告指出，市场卖空给带来了很好的投资机会，大摩推荐中国三大互联网巨头百度，腾讯和阿里巴巴的股票，而在BAT之中，阿里巴巴更是MVP——最有价值的平台。

摩根斯坦利是从核心业务统治力，新业务潜力，现金流生产能力和相对估值这四个维度评估BAT的价值的。阿里巴巴领先优势稳固，在新业务上布局领先对手，自由现金生产能力和相对估值都呈现出了价值。

报告中写道，在主营业务方面，阿里巴巴在电子商务方面的领先优势是最稳固的，受到的威胁最小，不太可能在短期消失，并且还在享受了高增长。相比游戏之于腾讯，搜索之于百度，阿里巴巴在电子商务领域占据了82%的市场份额，并且根据我们的估计，直到2017年也会以75%的市场份额占据第一（年复合增长达到了23%）。

腾讯占据41%的游戏市场份额，在一个高度碎片化的行业占据领先者，但是同样面对可观的竞争对手，此外，游戏行业的增速会放缓，因为休闲游戏正在繁荣而其利润率更低。百度在主营业务搜索上的增长会更强，但是搜索业务本身越来越脆弱，因为在移动端，用户行为越来越倾向垂直领域的公司，比如58.com和美团。

从新业务布局角度来说，摩根斯坦利指出，阿里巴巴在云计算和其他业务的布局，将成为公司的重要增量。报告中写道，移动端的去中心化，既是机会也是挑战，要求三大公司都投资，扩大作为一家大数据公司的领先地位。在三家公司当中，腾讯在广告业务占据有利位置。但是阿里巴巴的新业务布局比腾讯带来的机遇更大。

阿里巴巴的布局包括云计算（已经是中国第一），数字娱乐，YunOS，移动搜索和移动广告交易。这些都会为阿里巴巴将生态系统扩大，超越电子商务引擎。阿里云是阿里巴巴最受到低估的业务，很可能会在可见的未来三年，成为增长引擎。阿里云业务正从淘宝天猫用户，不断发展非淘宝和天猫的公共云客户。我们预计阿里云会在2018年产生9亿美元的收入，到2018年，阿里云会占据50%的中国市场份额，这个市场规模将是20亿美元。数字娱乐，YunOS，移动搜索和移动广告交易都会成为重要收入来源，并且他们和电商的重叠部分。

此外，阿里巴巴以战略合作的方式发展O2O，在阿里没有很多专长的地方，比如物流，电影，健康，阿里巴巴依靠合作伙伴，来扩张其数据生态系统。这样，更低利润率的业务会从报表中被剥离。

自由现金流收益率投资者们衡量一家公司的重要指标。阿里巴巴拥有BAT中最强的自由现金流水平，，体现出很好的价值。阿里巴巴集团在2015财年产生自由现金流480亿人民币，比百度和腾讯加起来的总和还多。目前的股价，这一股价，只反映出了4%的自由现金流收益率，以及2016年19倍市盈率（去除投资和现金），相比腾讯的21倍市盈率要更加有利。

阿里巴巴的核心业务占据市场份额78%，与此同时，EBITDA利润率稳健的保持在55%-58%，显示出在2016财年当中，阿里巴巴的新业务的亏损非常小（云计算，移动搜索等等），并且最终会走向盈利。腾讯在广告领域占据有利市场地位，但阿里巴巴的新业务将会抓住更加广阔的基于。百度和腾讯的利润率在2015年下半年都会遭遇一定的压力，而阿里巴巴尽管有整合收购业务的压力，利润率依然能保持坚韧。

在摩根斯坦利的报告中，阿里巴巴最有价值之处，在于其重新定义了自己所在的市场。报告中写道，阿里巴巴是一家大数据公司，碰巧在中国电商领域非常强大。在未来三五年里面，这家公司可占领市场将不再只是电子商务，而是要把占90%份额的线下零售商业进行数字化。阿里巴巴希望能够结合O2O的各种形式（比如位置服务，全渠道），通过战略合作伙伴来整合整个交易的价值链，涵盖搜索，支付，商品的数字化，供应链和物流，纳入到一个更大的生态闭环当中去。

针对阿里巴巴的一系列投资，大摩相信，阿里的战略布局要比它的中国同行们更有远见，远远领先于百度和腾讯。利用阿里领先的云计算基础设施，打通线上线下数据将成为公司关键的竞争优势。阿里巴巴副主席蔡崇信在投资者午餐中展示了阿里的愿景：阿里巴巴正在依靠合作伙伴，发展O2O战略的两大方向——位置服务和全渠道，把剩下90%，还在线下的零售收入整合进入一个生态闭环。苏宁和其他线下投资都反映了阿里的布局，同时阿里云和支付宝都会继续在O2O生态中发挥核心作用。其他竞争伙伴都只关注到了位置服务相关的O2O，却忽略了全渠道。

移动转型即将进入爆发临界点，也是大摩强烈看好阿里的原因。大摩预计，明年的这个时候阿里巴巴的移动GMV占比将会超过70%，投资者将会较少的关注与移动货币化率和PC货币化率对比，而是会关注广告和佣金之间的对比。事实上，在更高的广告量增长，不断上升佣金收入推动下，我们预计阿里巴巴的移动货币化率会在本季度超过PC货币化率。5月份以来移动广告数量的增加将会推高移动货币化率，而且目前移动端广告还没有开始个性化，这意味着移动货币化还有更强的上升空间，能达到华尔街的预期。而综合货币化率可能在未来几个季度还是会因为聚划算和彩票业务的影响，略有下滑。